Şubat ayında enflasyonun %0,8’lik aylık artış ile birlikte yıllık bazda %15,5 düzeyinde gerçekleşmesini bekleriz. TRY’nin erken devir kıymet kaybının fiyatlara geçiş tesirini izlemekle bir arada, emtia kümesinde bilhassa de petrol fiyatlarındaki artış tesirinin maliyet tesirinin enflasyonu artıracağını öngörüyoruz.
Enflasyon artan ithalat maliyetleri ve petrol fiyatlarının tesiriyle Ekim ayından sonraki 4 ayda hızlanarak Ocak ayında %15 düzeyini bulmuştur. Kasım’dan sonraki süreçte her ne kadar kur hareketi aşağı gelmiş ve TRY kıymetlenmiş olsa da, hem emtia fiyatlarındaki tesir hem de erken devirde süregelen ve ÜFE’de yansıma bulan maliyet yüklenimi tesiri fiyatlara yansımaya devam edecektir. ÜFE’de son aylarda aylık artış oranları daima TÜFE’nin besbelli düzeyde üzerinde gerçekleşmiştir ve ÜFE-TÜFE makası %11’lere ulaşmıştır (Ocak itibariyle ÜFE %26,4, TÜFE %15). Münasebetiyle, enflasyonda zirve noktasını da Şubat enflasyonu ile şimdi görmemiş oluyoruz. Enflasyonun, Şubat ayından sonra yılın birinci yarısı boyunca artış eğilimini sürdürmesini ve Nisan ayında yıllık zirve noktasını oluşturmasını bekleriz. Yılın ikinci yarısı itibariyle dezenflasyon sürecinin gerçekleşmesi hala baz senaryo olmakla birlikte, orta periyot beklentilerine ait risklerin hala üst istikametli olduğunu ve yıl sonunda enflasyonun zayıf çift haneli düzeylerde gerçekleşeceğini düşünüyoruz.
Türkiye enflasyon ve faiz oranları… Kaynak: Bloomberg, TCMB, TÜİK…
Merkez Bankası’nın, gerçekleşen enflasyonun bir ölçü üzerinde faiz uygulamasının devam edeceğini varsayıyoruz. Ana para siyaseti yönlendirmesi, Merkez Bankası’nın uzun devirde de %5 enflasyon amacını sağlamaya yönelik gereğince dezenflasyon sağlayacak sıkılıkta siyasetler uygulamaya devam etmesi halindedir. Eski periyotta, gerçek faiz manasında beklenen enflasyonun referans alındığı ve bu beklenen enflasyon düzeylerinin genelde üst sapma gösterdiği periyoda kıyasla, gerçekleşen enflasyona nazaran durum almak daha gerçek bir muhafaza alanı sağlamaktadır. Lakin, Merkez Bankası’nın Ortodoks para siyaseti uygulama periyodunda yaptığı faiz artışlarının tesiri, enflasyonun göstereceği artış ile birlikte nötrlenebilir. Enflasyonun %16’larda tepe göreceği bir ortamda, yeni bir Merkez Bankası proaktivitesi gerekebilir. Şubat ayında faiz artışı beklentimize destek olarak gördüğümüz enflasyon baskısı ve küresel faizler baskısı, Mart ayı itibariyle daha besbelli ve etkin hale gelmiştir. Şubat PPK’sında faiz artırmamayı tercih eden Merkez Bankası, hem cari enflasyon hem de beklenen enflasyon üzerinde sıkıştırmaya uğramakta, küresel faizlerin meçhul hareketi de dış kaynaklı bir siyaset baskısı ögesi oluşturmaktadır. Fiyat istikrarında reaksiyon aralığımızı, içeride enflasyonun ve küresel faizlerin sıkıştırmasına karşı verilecek siyaset reaksiyonu belirleyecektir.
Kaynak:Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı
,
